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科创板将成为VC/PE退出新渠道

高科技初创企业上市融资,不仅有利于自身的发展,对私募股权投资机构的退出也是利好,尤其是在国内IPO放缓、高科技企业出海上市的现状下,科创板的推出将给私募股权投资机构“松绑”,间接刺激机构投资和募资效益,提高资金的流转效率,更好地服务高新科技企业的成长与发展。

11月5日上午,首届中国国际进口博览会在上海国家会展中心开幕,国家主席习近平在出席开幕式发表演讲时表示,将在上海设立科创板以及试点注册制。上交所科创板的设立,是落实创新驱动、科技强国的重要举措,有望为国内一大批科技公司开辟上市快速通道。

VC/PE在支持高新科技发展的过程中起到了重要的作用。高科技初创企业上市融资,不仅有利于自身的发展,对私募股权投资机构的退出也是利好,尤其是在国内IPO放缓、高科技企业出海上市的现状下,科创板的推出将给私募股权投资机构“松绑”,间接刺激机构投资和募资效益,提高资金的流转效率,更好地服务高新科技企业的成长与发展。

高科技企业提供新的融资渠道

科创板的设立为国内高科技企业提供全新融资渠道,将有力促进科创企业借助资本的力量快速发展,为科技创新引领下的经济发展,带来更大动力。今年以来,A股IPO审核通过率大幅度降低,给高科技企业上市融资带来一些困难。而科创板的设立与注册制的试行,将增加企业对接资本市场的选择,给科技创新企业提供全新的融资渠道,会进一步解决中小企业融资难、融资贵的难题。

科创板的设立还将提高科技企业的成长性。业内人士表示,预计科创板不会是一个低配“创业板”,除了业绩方面,其他要求甚至会远高于创业板,比如技术的独创性、自主知识产权、进口替代、产业前沿、国家战略等方面的要求。而注册制也并非简单的“形式审核”,只是降低审核主观性,并非降低审核标准。因此,在科创板推出初期,预计首批上市企业无论是规?;故切幸档匚?,都会比较突出。在市场化程度提高的背景下,只有真正具有成长性的企业才能获得合理的估值以及流动性。

朱雀基金认为,科创板的设立与注册制试点,充分反映出资本市场在改革大局中至关重要的核心地位。对于广大科技创新企业,尤其是中小型科创企业,提供了全新的直接融资渠道,同时,也有助于具有巨大潜力的优秀企业留在国内资本市场,从而使国内投资者更好地分享优质企业成长的机会。

为VC/PE拓宽退出渠道

据了解,我国风险投资机构的退出路径主要是IPO,而VC/PE支持的中企IPO上市市场重心依旧在A股。根据清科研究中心旗下私募通数据统计,2018年上半年,在境内市场上市的中企中,VC/PE渗透率高达77.8%;在境外市场上市的中企中,VC/PE渗透率只有31.8%。

在当前A股的发行制度下,投资机构的退出周期长,不确定性高。同时,今年以来,IPO放缓对VC/PE退出的影响已经初步显现。清科数据统计显示,2018年上半年,中国股权投资基金退出案例数量达到889笔,同比下降50.4%,其中,被投企业IPO数量332笔,占退出总数量的37.3%。受IPO审核趋严的影响,过会率下降至49.2%,被投企业IPO上市数量同比下降35.3%,机构退出压力增大。在此背景下,赴海外上市成为诸多新兴科技企业的选择,直接导致9月份IPO私募股权投资机构退出数量达到年内新高。

科创板及注册制的推出,实际上是在A股IPO审核趋严的当下为高科技企业打开了另一扇门,也就意味着VC/PE投资机构有了更为市场化的退出渠道,对投资机构而言属于实质性的利好。申万宏源证券研究表示,创投机构退出渠道的拓宽意味着一级市场更为活跃,注册制短期内有利于提升优质项目估值;长期来看,注册制二级市场的建立有利于退出预期的稳定,将有利于投资者专注于公司的基本面价值挖掘,有利于一级市场的发展与成熟,对培育中小企业长期有利。

同时,科创板也为新三板转板开辟了新的通道。申万宏源证券表示,注册制推行后,现有新三板挂牌的头部公司,有机会转向科创板,在短期内可能吸引一二级套利资本介入,提升部分公司热度与估值。

促进VC/PE机构发展

近几年,随着国内互联网公司的发展和一些技术的逐渐成熟,VC/PE机构投资重点已逐步转到技术和产品的创新方面。据了解,由于基金有一定年限,从一项原创技术的孵化到成熟,再到产品的开发、进入市场并达到一定规模,需要相当长的时间。而这时基金7、8年的寿命到限,时间上不匹配。业内人士表示,科创板的推出,可以增加创投机构被投项目的退出渠道和减少退出时间,提高投资收益。

加快资金流转,也将缓解VC/PE机构面临的“募资难”的难题。VC/PE机构今年募资和投资均遭遇寒冬。清科私募通数据显示,2018年上半年VC/PE募资规模同比下降超过七成,三季度延续上半年态势,融资规模同比下降近七成,环比下降近三成,投资数量和规模也有不同程度的下降。

业内人士普遍认为,投资最重要的环节是退出,“投进去简单退出来难,只有成功退出才算真正投资成功”。IPO退出困难向前传导,让机构在投资时考虑的因素也更多。同时,在香港、美国上市的企业,由于国际资本环境的变化,市值下跌也让前期投资机构处于浮亏状态。整体来看,2018年上半年股权投资机构投资节奏略有放缓,同时投资理念更加趋于理性。

此外,有券商机构表示,注册制落地对创投机构的行业专业化投资及投后管理两大能力提出了更高的要求,头部机构将真正受益。广证恒生研究表示,目前,我国上市企业的估值中枢仍高于实施注册制的美股、港股市场??拼窗寮白⒉嶂坡涞睾?,一二级市场估值差将进一步减少,企业成长性将是未来股权投资的核心盈利来源。业内人士表示,对于投资机构而言,“行业专业化投资+投后管理”将是未来投资机构的重要能力。一方面,行业专业化投资有利于机构在细分领域资源积累、提高对高成长性资产的发掘能力;另一方面,投后管理的主要意义在于为企业赋能,帮助企业实现可持续发展。

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